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    干貨分享丨供應鏈金融ABS全面解讀!

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    供應鏈金融在我國處于初步發展階段,但受益于互聯網和應收賬款的不斷發展,供應鏈金融及供應鏈金融ABS發展迅速。

    截至2019年8月5日,供應鏈金融ABS今年已累計發行266只,占企業ABS總發行量的52.67%;累計發行額達1765.26億元,占企業ABS總發行金額的32.55%。

     

    2015年至2018年,供應鏈金融ABS在發行單數與發行規模上都逐年上升,在企業ABS的發行占比也逐漸增大。

    1、發行單數上,供應鏈金融ABS產品由2015年的16單增加至2018年的233單;

    2、發行金額上,供應鏈金融ABS產品由2015年的114.41億元增加至2018年的1660.71億元。

    同時供應鏈金融ABS發行規模占企業ABS發行規模比例逐年上升,由2015年的5.60%持續上升至今的32.55%,成為企業ABS的重要部分。

    供應鏈ABS的主要類型

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    供應鏈金融ABS是以核心企業的上下游交易為基礎,以核心企業的信用為核心,以未來的現金流收益為保證的ABS產品。對于中小型的融資企業來講,供應鏈金融ABS解決了由于中小企業信用而導致的融資難等問題,降低了融資成本,提高了融資規模。

    供應鏈金融ABS的融資方一般為上游供應商和下游經銷商,提供融資服務方一般為商業銀行和供應鏈企業,核心企業鏈接供應鏈上下游,提供信用保障。其中:

    針對上游企業的融資,主要發生在供貨階段,核心企業議價能力強,供應商收賬政策也相對寬松,導致回款相對較慢;

    針對下游企業的融資,主要發生在銷售階段,下游經銷商一般議價能力較弱,而且多數情況下要支付預付款,導致資金占用較多。

    目前的供應鏈金融ABS大多是應收賬款類的供應鏈金融融資模式與ABS相結合的產品。

    根據質押基礎資產的不同,可以將供應鏈金融ABS的基礎資產再細分為:保理融資、應收賬款、票據收益權、小額貸款和信托受益權。

    CNABS統計數據顯示,目前處于存續狀態的供應鏈金融ABS產品中,基礎資產類型為保理融資的產品占比為93.04%,其次為占比5.80%的應收賬款產品。

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    根據供應鏈金融ABS的業務類型、融資人的信用水平,可以將供應鏈金融ABS產品分為4類:

    1、以房地產公司為主導的保理應收款ABS;

    2、以互聯網電商平臺為主導的保理債權ABS;

    3、大中型企業等高信用評級主體發行的應收賬款ABS;

    4、貿融類應收賬款ABS。

    1、以房地產公司為主導的保理應收款ABS

    基礎資產一般是房地產公司在項目的開發過程中產生的應付供應商或者工程承包商的賬款債權。其操作模式如下:

    1、作為主要債務人的房地產公司向保理公司轉讓其應收賬款債權,使保理公司成為原始權益人;

    2、同時房地產公司母公司為應收賬款出具《付款確認書》,以書面形式確認應收賬款的真實合法性;

    3、將母公司列為共同付款人(對應付賬款逐筆確權)、提供差額支付承諾等方式來使得供應商的應收賬款更好地體現為母公司信用,以上述過程為基礎發行ABS產品。

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    該類產品的融資過程中,保理公司僅作為中介,對于基礎資產的質量判別及相關流程的風控作用不大,但房地產公司作為主要債務人的定位較為明確。

    2、以互聯網電商平臺為主導的保理債權ABS

    基礎資產是保理公司的保理應收款。保理公司在此類產品中不再是提供保理服務的中介,而是有融資需求以轉讓保理應收款的融資方。其操作模式如下:

    1、在電商平臺上,互聯網公司將供應鏈中的商流、物流、信息流、資金流進行有機整合,對供應鏈上下游信息進行深度挖掘;

    2、賣方因此便捷地將其現在或將來的基于其與買方訂立的貨物銷售或服務合同所產生的應收賬款轉讓給保理商;

    3、由保理商向其提供資金融通、買方資信評估、銷售賬戶管理、信用風險擔保、賬款催收等一系列服務,因此保理公司以應收賬款轉讓的形式為債權人提供了融資,形成了債權人的資產。

    3、大中型等高信用評級企業發行的應收賬款ABS

    基礎資產是發行公司的應收賬款。目前來看,建筑類央企以及大型醫藥企業是此類產品的主要發行方。

    4、貿融類ABS

    基礎資產是票據收益權。此類供應鏈金融ABS產品以票據當做結算工具,引入信用證、銀行保函等手段嫁接銀行信用的應收賬款債權ABS產品。

    主導商業銀行同時擔當原始權益人的代理人、票據增信方、資產服務機構以及托管人等角色。目前該類產品仍處于初步發展階段,與相關基礎資產有關的ABS產品總體占比不高。

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    ?應收賬款類ABS產品有以下風險點需要關注:

    1、核心企業的信用問題。

    供應鏈金融ABS的模式中,核心企業的信用評級直接影響到上游供應商與下游銷售部門的融資與還款,以及整體供應鏈關于資金的流轉。一般情況下,作為供應鏈金融ABS的核心企業,主體評級不得低于AA+。

    2、債務人的履約風險。

    應收賬款的收回與否很大程度依賴于債務人的履約能力,因此債務人應收賬款的賬齡值得重點關注,通過征信網站查詢債務人是否有歷史違約記錄經營異常等情況,洞察相關履約風險。

    3、應收賬款的真實性

    由于應收賬款存在多種虛增舞弊手段,建議重點關注核心企業與供應鏈上下游交易的真實性和公允性、應收賬款是否得到核心企業的承認(貿易的真實性),是否存在價格虛高等異常情況(款項價格的真實性),相關合同以及票據是否真實存在、相關票據有沒有承兌(憑證材料的真實性)等,確保應收賬款的要素明確具體。

    4、應收賬款的合法性。

    應收賬款轉讓和質押相關的法律風險同樣值得關注。應收賬款是否超過法律規定的訴訟時效,是否多次質押(根據《物權法》第228條第1款規定,同一筆應收賬款可由不同質權人在系統同時辦理多次質押登記,登記在先的質權優于后登記的質權,盡調時必須防范重復質押導致的風險)等。

    5、應收賬款的可轉讓性

    即債權債務雙方是否允許轉讓,有無雙方約定或者法定的禁止轉讓的事實存在。

    綜合而言,伴隨著供應鏈金融及應收賬款相關ABS產品的迅速發展,不同類別產品的相關風險點更加值得重點關注,其中主要包括:

    1、供應鏈上下游交易的真實性、公允性;

    2、以應收賬款等為基礎資產收付的發生、確認、是否可轉讓等特點;

    3、存在抵押、質押情況時質抵押物的價值風險和倉儲風險以及供應鏈條中核心企業的信用風險。

    與此同時,此次事件的影響或將映射至供應鏈金融ABS產品的發行端,除去常規的信用評級外,部分資質相對普通的發行人可能需要引入第三方企業擔保等增信措施。

    來源:CITICS債券研究

     

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